ทำไมจึงควรเลี่ยงกองทุนน้ำมัน?
#นักลงทุนควรรู้ !! อยากเกาะกระแสน้ำมันแพง ซื้อหุ้นบริษัทขุดเจาะขายน้ำมัน หรือกองทุนหุ้นพลังงาน แทนดีกว่ากองทุนรวมน้ำมัน
มีคนเจ็บมามากแล้วกับกองทุนน้ำมัน ทั้งขาลงและขาขึ้น แต่ในเวลานี้ก็ต้องเตือนกันอีกครั้ง
เราอาจเคยได้ยินว่า ในวงการเทรดเดอร์น้ำมันต่างประเทศ เป็นที่รู้กันว่า กองทุนรวมน้ำมัน ไม่ต่างอะไรกับตู้ ATM สำหรับพวกเขา ทำให้ Front Run ได้ง่ายๆ
กองทุนรวมน้ำมันในประเทศไทย ทุกค่ายสี จะนำเงินไปลงทุนใน ETF น้ำมัน DBO ซึ่งเจ้ากองทุนเจ้าปัญหานี้ มีนโยบายสวยๆเอาไว้ว่า จะลงทุนใน Futures น้ำมัน โดยจะ maximized roll yield ให้ได้มากที่สุด
คำนี้เอง ที่ทำให้ เวลาน้ำมันออกตัววิ่งแรงแบบนี้ ราคากองทุนมักวิ่งตามราคาน้ำมันไม่ทัน
และในเวลาน้ำมันดิ่งแรงจมปลักอย่างต่อเนื่อง ก็จะทวีความเลวร้ายเข้าไปอีก
ก่อนอื่นเราต้องเข้าใจเรื่องของ ราคาน้ำมันกันก่อน
หากเปิด CME ดูราคา Crude Oil จะพบว่ามีสัญญาดังนี้ (ณ วันที่ 4 มีนาคม)
ส่งมอบ APR 2022 ราคา 115.00 (+6.81%)
ส่งมอบ MAY 2022 ราคา 111.59 (+6.67%)
ส่งมอบ JUN 2022 ราคา 107.50 (+6.71%)
ส่งมอบ JUL 2022 ราคา 103.00 (+6.84%)
..
..
ส่งมอบ DEC 2031 ราคา 69.00 (+0.60%)
ใช่ครับ คุณตาไม่ฝาด สัญญาส่งมอบเดือนธันวาคมปี 2031 ราคาเพียง 69 แต่ปัจจุบัน ราคาเดือนใกล้สุด ซึ่งเราจะเรียกมันว่า ราคา spot อยู่ที่ 115
แถมเดือน DEC 2031 ยังราคาเพิ่มเพียง +0.6% ไม่เหมือนราคาสัญญาส่งมอบ APR 2022 ที่เพิ่มขึ้น +6.81%
เราเรียกการที่ราคาสัญญาส่งมอบในอนาคต ถูกกว่าราคาปัจจุบัน แบบนี้ว่าภาวะ Backwardation แต่ถ้าปัจจุบันถูกกว่าอนาคต จะเรียกว่า Contango
แล้ว จะซื้อสัญญาตัวไหนดี??
กองทุน DBO ก็ตอบมาหล่อๆว่า เรามีเทคนิคที่แสนวิเศษเหนือใคร ที่จะได้ประโยชน์ที่สุดจากราคาแบบที่เห็น
“คุณมองเห็นส่วนต่างราคานั่นไหม
มันแปลว่า ถ้าคุณถือสัญญาเดือน Dec 2031 เอาไว้วันนี้ แล้วภาวะ Backwardation ยังอยู่แบบนี้ เมื่อเวลาผ่านไปถึงเดือน Dec 2031 ราคาคุณจะกลายเป็น 115 เท่ากับว่า กำไร 46 เหรียญเลยนะ”
DBO ไม่ได้กล่าว แต่เป็น norm เป็นสิ่งที่ถูกสอนกันมาตามตำรา โดยสิ่งนี้เราเรียกว่า roll yield
ด้วยความที่ DBO ต้องการ roll yield สูงๆ จึงจะไปซื้อสัญญาตัวยาวๆ (จะกำหนดไม่เกิน 1ปี ถ้าจำไม่ผิด)
คุณจะเห็นอยู่แล้วว่าในภาวะ backwardation แบบนี้ ราคาส่งมอบยิ่งไกล ราคายิ่งถูกลง และมีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหว น้อยกว่าตัวสัญญาใกล้ๆ
ในบางครั้ง ก็ขึ้นทั้ง curve ในบางครั้งแค่เป็น backwardation สูงขึ้น (คือขึ้นเฉพาะสัญญาใกล้ๆ สัญญาไกลๆไม่ขึ้น แนวๆว่าเทรดเดอร์คิดว่าขึ้นแค่ระยะสั้น เพราะสัญญาระยะยาวไม่ค่อยมีมนุษย์ธรรมดาไปเทรดกันหรอก)
แต่คราวนี้ ก็ต้องเตือนกันหน่อยว่า roll yield น่ะ มันไม่มีจริง
ในขาขึ้น ก็อย่างที่เห็น มันก็แยกสัญญากัน ตัวใคร ตัวมัน
รู้ได้อย่างไร ไปมั่นใจมากจาไหน? ผมบอกเลยว่า ผมเคยเสียเงินฟรีๆเพราะเรื่องพวกนี้มาแล้ว ด้วยการเข้าซื้อ futures แล้วหวัง roll yield
ปรากฎว่าไม่ได้อะไรเลย ได้แต่การทะเลาะกับคนในทีมอยู่พักหนึ่ง เพราะคนไม่โดนเองมักไม่เห็นภาพ
ยังจำได้แม่นว่าผมต้องได้ 2 เหรียญเต็มๆ แต่ไม่ได้อะไรเลย ได้แต่มองดูราคาน้ำมันขึ้น +$2 ส่วนในพอร์ตผมมันไม่ได้ขึ้นว่ากำไร มูลค่าเงินก็แทบจะเท่าเดิม เสียค่าธรรมเนียมอย่างเดียว เพราะสิ่งที่เกิดขึ้นจริงๆแล้วคือการที่ ระบบขายสัญญาเดิมให้หมด แล้วไปซื้อสัญญาใหม่ ที่แพงกว่าเดิม
หากอยากให้เห็นภาพง่าย ลองจินตนาการ ในวันที่สัญญาหมดอายุ และเปลี่ยนเป็นตัวใหม่
เดิมคุณมีสัญญาน้ำมัน ส่งมอบเดือนนี้ ทั้งหมด 100 บาท ราคาหุ้น 5 บาท ทั้งหมด 20 สัญญา ขายหมด ก็คือ 100 บาท
นำเงิน 100 บาทไปซื้อ สัญญาเดือนหน้า ที่ราคา 10 บาท ได้ 10 สัญญา รวมคุณก็มีเงิน 100 บาท (สมมติไม่มีค่าธรรมเนียม)
แต่ในเมื่อราคาน้ำมัน อ้างอิงตามสัญญา เมื่อไม่มีสัญญาเดือนนี้ ก็จะต้องใช้ของเดือนหน้า ราคาก็จะขึ้นจาก 5 บาท ไป 10 บาททื่อๆ เวลาเค้าโชว์ตัวเลข ก็จะบอกว่า ราคาน้ำน้ำมันขึ้น 5 บาท
บางคนรู้สึกเหมือนโดนปล้น จริงๆไม่ได้โดนปล้น คุณแค่ underperform benchmark
คุณจะรู้สึกเซ็งมากๆ ตอนน้ำมันถล่มต่างหาก หากเปลี่ยนจากภาวะ backwardation เป็น contango ซึ่งเคยเกิดขึ้นบ่อยๆ เช่นในปี 2015 ที่ราคาน้ำมันถล่ม ตอนนั้นผู้คนกล่าวว่าราคาน้ำมันจะไม่มีค่า และก็มาเกิดอีกครั้งช่วง 2020
ในยุค 2015 นั้น นานแล้วจำไม่ได้ค่อยได้ ราคาสัญญาส่งมอบปัจจุบันดิ่ง รวด จาก 100 เหลือ 30-40 ราคาสัญญา 1 ปี อยู่ 60 เสร็จ พี่ DBO แกเปลี่ยนมาซื้อสัญญาตัวใกล้ๆ เพราะถึงตอนนั้นจะเห็นว่า roll yield ติดลบ จึงต้องมาถือตัวใกล้ ให้ ลบ น้อยที่สุด เช่นอาจมาซื้อสัญญาที่ราคา 40 41 42 (จำไม่ได้เท่าไหร่) (อยู่ที่ว่ารูป curve ตอนนั้นเป็นอย่างไร)
เรียกว่าตอนขึ้น ก็ได้ไม่เต็ม บางคนอาจจะมองว่าโอเคผันผวนน้อย แต่ตอนลงนี่เจ็บจี๊ดด
เดิมบ้านเรามี USO ที่เป็นซื้อสัญญา front month แต่ก็ได้วงแตกไปตอนน้ำมันติดลบ
หากคุณคิดจะลงทุนพวกนี้จริงๆ การซื้อหุ้นที่ดำเนินกิจการเกี่ยวกับน้ำมันโดยตรง ยังดูขึ้นลงไปตามๆกัน ตรงไป ตรงมา มากกว่าครับ
BottomLiner