เสือซุ่มกำไรที่นอนหลับใหลของ Amazon กำลังตื่น

Amazon คือตำนานหุ้นเทคโนโลยี ที่เป็นต้นตำรับ ของหุ้นที่ขึ้นทั้งๆที่ขาดทุนตลอดปีตลอดชาติ พึ่งมามีกำไรช่วงหลัง แต่ยังคงมี PE ที่หลัก 100

โดยในช่วงหลัง นับตั้งแต่ปี 2012 ที่หุ้นออกทะยานจาก $172 มาจนปลายปี 2018 พักที่ราคาช่วง $1700 จากสงครามการค้า PE ของ Amazon ก็พุ่งทะยานเช่นกันจาก <100 เป็น 200 300 3000 จนไม่มี PE เลย ก่อนจะกลับมายืน PE ต่ำกว่า 100 ได้ในปลายปี 2018

เป็นตำนานให้กล่าวขาน เวลาซื้อหุ้นเทคที่ไม่มีกำไร ผู้คนมักจะกล่าวอ้างว่า we’re finding the next amazon

หลายท่านอาจจะทราบแล้ว Amazon นั้นครองธุรกิจที่น่าสนใจที่สุดในยุคสมัยนี้ถึง 4 ธุรกิจด้วยกัน คือ

1. E-Commerce สั่งซื้อของแสนถูก ขนส่งว่องไว

2. AWS Platform ให้บริการ cloud services เกือบทั้งหมดที่คุณจะนึกออก

3. Video On Demand

4. Digital Advertising

และรู้หรือไม่ !? ว่าในสมัยที่หา PE ไม่ค่อยเจอนั้น AWS นั้นทำรายได้เพียงประมาณ 20% ของรายได้ทั้งหมด แต่ กลับสร้าง Operating income ให้บริษัทได้ถึง 80%

ในขณะที่ E-Commerce นั้นมีกำไรจากการดำเนินงานเพียง 20% เนื่องจาก มีการแข่งขันที่สูง และยังต้องทุ่มกับค่าใช้จ่ายเพื่อให้ไร้เทียมทานไปเรื่อยๆ อีกทั้งยังขยายตลาดไปนอกสหรัฐ

ในอดีตเรียกได้ว่า ทุกๆครั้งที่ทำท่าเหมือนจะมีกำไร บริษัทก็จะทุ่มงบจนมันกลับไปขาดทุนอีกครั้ง หรือแทบไม่เหลือกำไรอีกครั้ง ทำให้นักลงทุนหลายคนลืมไปแล้วว่ามีธุรกิจนี้ และตัดออกจากการทำ valuation ไปเลยสำหรับบางคน

บ้างใช้หลักการ sum of the part … ส่วนมากก็จะให้มูลค่า AWS สูงที่สุด เช่น Morningstar estimates ให้ ประมาณ 50%-60% ของมูลค่า Amazon กันเลยทีเดียว

แต่ …. มันกำลังจะเปลี่ยนไปแล้ว !!! เพราะตั้งแต่ยุค covid-19 ได้เข้ามาผลักดันตลาด e-commerce ให้สดใส เรามาไล่เสือไปตามความง่วงนอน จากน้อยไปมาก

เสือซุ่มตัวที่ 1 คือ E-Commerce มีกำไรกับเขาเสียที

ปัจจุบัน (2Q20 TTM) Amazon มีรายได้จาก North America 62%, International 26% และรายได้จาก platform AWS 12% (เค้า report เป็น geography และนำพวก amazon prime / video ไปรวมกับ e-commerce ทำให้เราไม่เห็นรายละเอียด)

และใน 2Q20 นั้นสัดส่วน operating income จากธุรกิจ E-Commerce นั้นเพิ่มมาเป็น 42.5% โดย ฝั่ง International ในที่สุดก็มีกำไรกับเค้าบ้าง !!

และอานิสงค์ของ covid-19 ยังดันยอดขาย เติบโต 40% นิดๆทั้ง north america และ international ทำให้บริษัทได้ economy of scale ไปโดยปริยาย แม้ operating margin จากการขายของเค้านี่ไม่ถึง 5% (TTM หากรอดูเลขยุค covid คงจะดีขึ้น)

เสือซุ่มตัวที่ 2 คือ Digital Advertising

เติบโตไปตาม covid ดีอย่างไร เรากั๊กไว้ก่อน เดี๋ยวเนื้อหาเยอะไป

เสือตัวที่ 3 ยังหลับอยู่ คือ คือ Amazon Prime & Prime Video

Amazon prime คือ premium member ที่ได้สิทธิพิเศษต่างๆ มากมาย กลุ่มนี้แหละ ซื้อไม่บันยะบันยัง มากขึ้นเยอะหลัง covid-19

Amazon Prime Video นั้นให้สิทธิ์แก่ prime member หรือสามารถสมัครแยก prime video ก็ได้ (ซึ่งถูกกว่าในหลายตลาด) เมื่อช่วงต้นปี Jeff ได้ประกาศว่ามี Subscriber รวมถึง 150 ล้านคนแล้ว ซึ่ง amazon prime member นั้นตกหัวละ $119 ต่อปี หรือ $12.99 ต่อเดือน ลองคูณเลข แล้วคุณจะตกใจ

และตอนนี้ก็ควรจะมากกว่านั้น หากดูจากแบบสำรวจของ Kantar จะพบว่า สัดส่วนผู้สมัคร SVoD ใน 2Q20 เพิ่มขึ้น 9.1% ใน สหรัฐฯ และหากดูสัดส่วนของผู้สมัคร SVoD Amazon Prime นั้นเพิ่มจาก 14.1% ใน Q1 เป็น 22.2% ใน Q2 ในขณะที่ netflix นั้นใกล้คงเดิมที่ 15.1% และ Disney+ ลดลงกว่าครึ่ง จาก 30.9% เหลือ 13.3%

และแน่นอนว่า amazon ทำ data จัดเต็มเพื่อเสริฟให้กลุ่มนี้ใช้จ่ายอย่างสนุกสนานต่อไปครับ เราอาจเห็นการเติบโตแบบก้าวกระโดดของ amazon prime

ด้านนักวิเคราะห์บางรายประเมินมูลค่า amazon prime สูงถึง $200bn มันเหมือนมีบริษัท netflix อยู่ในบริษัท amazon เลยก็ว่าได้ ที่ผ่านมา amazon ยังไม่ได้หยิบเรื่องนี้มาเป็นสตอรี่หุ้น แต่พลางไว้ในงบ จนนักลงทุนหลายท่านเชื่อว่าส่วนนี้ยังไม่กำไร

เสือทั้ง 4 ตัวกำลังช่วยดันฝายน้ำล้น สมทบกับเครื่องจักรผลิตกำไรของ AWS ผลักเม็ดเงินให้พ้นสันเขื่อนต้นทุน เข้าสู่กำไร

แค่นั้นไม่พอ ในปีนี้ มีการขยายเวลาตัด depreciation ของ data center server จาก 3 ปี เป็น 4 ปี .. ส่งผลให้อยู่ดีๆก็มีกำไรจากส่วนนี้เพิ่มขึ้น $2.3bn ในปี 2020

ส่งผลให้ตลาดมอง EPS Growth เติบโตเฉลี่ย 40% กันเลยทีเดียวในอีก 3 ปีข้างหน้า เราจะมี surprise กันอีกหรือไม่ ลองเปิดดู earning, revenue revision แล้วจะตกใจ เพราะมันขึ้นน้อยเทียบกับหุ้นตัวอื่น อีกหน่อยทำ

และในปัจจุบันที่ราคาแถวๆ $3450 PE ได้ทะลุเกิน 100 เท่า อีกครั้ง

BottomLiner

สนใจศึกษาเรื่องหุ้นต่างประเทศ https://bottomliner.co/basic-bottomup-bootcamp

Leave a Reply

Up ↑

%d bloggers like this: