จีนฟื้นแล้ว แต่หุ้นจีนไม่ฟื้นเพราะบริษัทจีน?

จีนฟื้นแล้ว แต่หุ้นจีนไม่ฟื้นเพราะบริษัทจีน?
#มุมมองลงทุนBottomLiner
.
หลายคนคนลงทุนหุ้นจีนอาจจะงง ว่ามันเกิดอะไรขึ้นกับหุ้นจีน ทำไมถูกขนาดนี้แต่ไม่ขึ้นสักที
ทั้งที่ตัวเลขเศรษฐกิจจีนก็ไม่ได้แย่อะไร ออกแนวค่อย ๆ ฟื้นด้วยซ้ำ แต่ทำไมหุ้นจีนถึงจมดิ่ง ซึมเอา ๆ
.

มาย้อนกันสั้น ๆ ก่อนครับว่าในช่วง 3 ปีที่ผ่านมาตลาดหุ้นจีนเจอกับอะไรบ้าง
.
เริ่มต้นมาจากที่ Jack Ma ไปบ่นรัฐบาลจีนว่าขวางการเติบโตของ Ant Group
หลังจากนั้นหุ้นเทคจีนก็เจอจัดชุดใหญ่โดยรัฐบาลจีน จากการ Crackdown ที่ Big Tech ได้รับกันอย่างถ้วนหน้า

ตามมาด้วยปัญหาฟองสบู่อสังหา

ซ้ำร้ายยังมีปัญหา Lockdown อยู่เนืองๆ ส่งผลต่อเศรษฐกิจจีน ถึงแม้จะยกเลิกนโยบายปิดเมืองไปแล้ว

.
ส่วนใหญ่ข่าวต่าง ๆ จะเล่นถึงมุมเหล่านี้ ว่าเป็นสาเหตุทำให้หุ้นจีนไม่ไปไหน
.
แต่อีกหนึ่งสาเหตุที่ เราเจอคนพูดถึงน้อยมากเลยคือ Douyin
.

ที่เทคจีนยอดนิยมยังไม่ฟื้นเพราะการแข่งขันที่รุนแรงมากขึ้นในช่วงปีที่ผ่านมา
สาเหตุหลักมาจาก Douyin (เจ้าของ Tiktok) ขยายธุรกิจไปในทุกตลาดที่หุ้นเทคพวกนี้อยู่ และทำได้ดีมากด้วย เพราะ Douyin เองเป็น App ที่คนใช้งานเป็นเวลานาน (Timespent สูง)
ส่งผลให้สามารถส่งผู้ใช้งานเข้าไปยังธุรกิจอื่นได้
ด้วยรูปแบบเนื้อหาที่เป็น Short form video
.

เริ่มจาก Tencent ที่นับเป็นคู่แข่งโดยตรงกับ Douyin เพราะทำ Social media ด้วยกันทั้งคู่ โดยก่อนหน้าเอง Tencent ก็โดนรัฐบาลจีนคุมธุรกิจเกมทำให้การเติบโตมีปัญหา แถมตัว Mini program ก็ถูกบังคับให้พาร์ทเนอร์เจ้าใหญ่ออกไป เช่น JD Meituan เพื่อกันการผูกขาด (แต่ Douyin กลับไม่โดน) ทำให้เหลือเพียงธุรกิจ Ads ซึ่งโดน Douyin แย่ง Timespent ไปเรื่อยๆ ทำให้การเติบโต Ads ที่เป็น new S-curve ดูไม่ดี

.

มาที่ตลาด eCommerce โดยพื้นฐานแล้ว eCommerce ส่วนมากเป็น Model แบบ 3rd Party หรือการให้คนขายทั่วไปมาตั้งร้าน ทำให้รายได้ส่วนมากมาจากค่า Commission หรือ Ads ซึ่งจริงๆแล้ว Commission ก็เปรียบเสมือนค่าเช่าที่ในห้างใหญ่ซึ่ง Platform มอบหน้าร้านให้พ่อค้า แต่ด้วยความที่ Douyin มี Timespent ที่เยอะมากจากการดูคลิปสั้น ๆ  ทำให้มี eCommerce หลายเจ้ามาซื้อ Traffic

.

โดยในปี 2019 Taobao ของ Alibaba เคยจ่ายเงินถึง 6 billion RMB สำหรับค่าTraffic จาก Douyin และได้ต่อสัญญาในปี 2020 เป็น 20 billion RMB โดยในปีนั้น eCommerce ของ Douyin มี GMV สูงถึง 500 billion RMB โดยมี 100 billion RMB ที่เป็นการใช้ผ่าน App Douyin เอง

.

แต่!!! ปี 2021 Douyin ตัดสินใจเลิกส่ง Traffic ให้ eCommerce เจ้าอื่น ประกอบกับตลาด eCommerce จีนมาถึงจุดอิ่มตัวแล้ว ส่วนที่ยังโตต่อได้คือ eCommerce ที่มี Timespent อย่างพวก Short form Video หรือ Live streaming ทำให้ Growth ในตลาด เกือบทั้งหมดถูกแย่งไปโดย Douyin โดยในปี 2022 ยอดการซื้อขาย (GMV) ของ eCommerce จีนโตเพียง 6% ขณะที่ Douyin โตถึง 80% ทำให้เป้าการเติบโตรายได้ของทุกบริษัทลดลง บริษัทต้องทุ่มเงินค่า Marketing มากขึ้นทำให้ Margin แย่ลงไปอีก ส่งผลให้ Valuation หุ้นลดลง

.

อีกเจ้าที่โดนผลกระทบคือ Meituan จากที่เคยผูกขาดธุรกิจ Instore หรือการจองตั๋วหนัง สปา คาราโอเกะ และกิจกรรม Lifestyle จนปีที่แล้ว Douyin เข้ามาในธุรกิจ ทำให้ Meituan ต้องออกโปรโมชั่นลดค่า Commission สำหรับร้านที่ไม่ไป Live stream ใน Douyin ส่งผลให้รายได้ฟื้นไม่ดีแม้ อัตราการเข้าจองต่าง ๆ จะฟื้น แถมต้นปียังมีข่าวว่า Douyin ได้เริ่มทำธุรกิจ Food delivery ซึ่ง Meituan เป็นเจ้าตลาดอยู่ แม้ภาพการแข่งขันยังไม่แน่ชัดว่า Douyin จะแย่ง Market share ได้เท่าไรแต่การที่หุ้นที่เคยผูกขาด มีคู่แข่งเข้ามาก็ทำให้โดนลด Valuation ลงไปแล้ว 

.

โดยรวมแล้วเทคจีนหลายตัว Fundemental ของบริษัทเปลี่ยนไประดับหนึ่งจากการมาของ Douyin หลายัวที่เป็นเจ้าตลาดและผูกขาด เจอการแข่งขันที่สูงขึ้น ทำให้ราคาหุ้นดูจะฟื้นลำบากแม้หุ้นตอนนี้เหมือนจะถูกแสนถูก

.
BottomLiner