สรุป Subprime Crisis และรีวิวหนัง The Big Short ตอนที่ 2
ในตอนที่แล้ว https://www.facebook.com/bottomlinerglobal/posts/5627918253889929
เราได้เล่าเรื่อง Subprime Crisis ปี2008 แบบเข้าใจง่ายกันไปแล้ว
น่าจะช่วยให้ทุกคนเห็นภาพมากขึ้น
.
แต่นอกเหนือจากที่เราเล่าไป ยังมีรายละเอียดลึกลงไปอีก
ว่าทำไมวิกฤตครั้งนี้ ถึงเกิดขึ้นได้
สร้างความเสียหายได้มากที่สุดในรอบหลายร้อยปี
แถมถูกจัดให้เป็น Top 5 วิกฤตการเงินที่ร้ายแรงที่สุดในโลก
และรุนแรงกว่าที่หลายฝ่ายคาดคิดกันไว้มาก
สาเหตุหลัก ๆ เพราะมีเครื่องมือการเงินที่เพิ่ม Leverage ให้สินทรัพย์ต่าง ๆ ทำให้ฟองสบู่ครั้งนี้ใหญ่มโหฬารกว่าครั้งไหน ๆ นั้นเอง
.
จริง ๆ เครื่องมือเหล่านี้ ถูกอธิบายไว้แล้วในหนัง The big Short แต่เผื่อยังไม่เห็นภาพกัน BottomLiner จึงหยิบมาเล่าเพิ่มเติม แบบให้เห็นภาพง่าย ๆ
.
ปล. ตอนแรกตั้งใจว่าตอนที่ 2 จะเล่าหนังอย่างละเอียด แต่เกรงว่าจะทำให้ ดูหนังไม่สนุกกันจึงเลือกหยิบบางส่วนจากหนังมาขยายแทน
.
หนังเรื่องนี้จริง ๆ เป็นหนังที่นักลงทุนทุกท่านควรดูอย่างน้อยสัก 1 รอบ นอกเหนือไปจากการเข้าใจเรื่องการเงินและวิกฤตที่เกิดขึ้นแล้ว ยังทำให้เราอารมณ์ในการลงทุน ทั้งความโลภ ความประมาท ความกลัวที่อยู่คู่กับการลงทุนตลอดเวลา
.
สิ่งที่ตัวหนังทำได้ดีคือการเล่าเรื่องการเงินที่ซับซ้อนได้อย่างเข้าใจง่าย แถมยังเต็มไปด้วยมุขจิกกัดที่เจ็บจี๊ดตลอดทั้งเรื่อง
.
นักแสดงคุณภาพเพียบทั้ง Christain Bale, Ryan Gosling, Steve Carell, Brad Pitt ทั้งหมดรวมกันทำให้หนังเรื่องนี้ประสบความสำเร็จอย่างมาก
และคว้ารางวัลไปมากกว่า 20 รางวัลจากหลายเวทีทั่วโลก
==========
สิ่งแรกที่ต้องรู้จักคือ
#MBS (หลักทรัพย์ที่มีการค้ำประกัน Mortgage-Backed Security)
.
โดยกลไกของมันคือ
สถาบันการเงินจะนำเงินไปปล่อยกู้
(ในกรณีนี้คือให้กู้ซื้อบ้าน)
จากนั้นนำก้อนหนี้มามัดรวมกันเแล้วตั้งเป็น MBS ขึ้นมา
ซึ่งเจ้า MBS นี้สามารถนำไปขายต่อให้นักลงทุนที่สนใจ
รับผลตอบแทนจากการปล่อยกู้และรับความเสี่ยงแทนสถาบันการเงิน
โดยสถาบันการเงินจะได้นำเงินก้อนกลับมาจากการขาย MBS และมาปล่อยกู้ต่อ
.
การลงทุนดังกล่าวจะมีสินทรัพย์จากลูกหนี้เป็นหลักประกัน
และหนี้บ้านถือว่ามีความเสี่ยงต่ำ ทำให้นักลงทุนตอนนั้นมองกันว่ามีความปลอดภัย
(ถ้าลูกหนี้ไม่เบี้ยวหนี้ ทิ้งบ้านหรือบ้านราคาลดลงอย่างรุนแรง)
.
โดยทั่วไปแล้ว MBS จะให้ผลตอบแทนที่มากกว่าธนบัตรรัฐบาลเนื่องจากมีความเสี่ยงสูงกว่า
และอัตราผลตอบแทนจะมากขึ้นตามเครดิตของผู้มากู้ ยิ่งเครดิตแย่ ยิ่งผลตอบแทนสูง
(ความเสี่ยงโดนเบี้ยวหนี้สูงกว่า)
.
ปัญหาแรกที่เป็นต้นต่อของวิกฤต Subprime 2008
คือธนาคารปล่อยกู้ให้กับผู้มีเครดิตต่ำ (เสี่ยงสูง)
แต่ดันประเมินหุ้นกู้นั้นว่ามีความเสี่ยงต่ำ
และหุ้นกู้เสี่ยงสูงจำนวนมากได้เรทติ้งดีกว่าที่ควร
สถาบันการเงินเชื่อว่าบ้านเป็นสินทรัพย์ที่คนจะทิ้งเป็นอย่างท้าย ๆ หากมีปัญหาการเงิน มันจึงมักถูกประเมินว่าเป็นหลักทรัพย์ที่มีอัตราหนี้เสียต่ำกว่าสินทรัพย์อื่น ๆ
.
#CDO (A collateralized debt obligation)
ถ้าเปรียบ MBS เหมือนหุ้นรายตัวในตลาดหุ้น CDO ก็เหมือนกองทุนนั้นเอง
เพียงแต่เป็นกองทุนที่ขายให้สถาบันการเงิน
.
สิ่งที่เกิดขึ้นก่อนจะเกิดวิกฤตคือมีการสอดไส้ MBS ที่ขายไม่ออก หรือเกรดต่ำ ไว้ในกอง CDO ด้วย พบว่า CDO บางตัวที่ได้รับความประเมินว่ามีความมั่นคงมากระดับ AAA จากบริษัทจัดอันดับความน่าเชื่อถือทั้ง Fitch, Moody’s หรือ S&P
แต่ CDO เหล่านั้นกลับเต็มไปด้วยสินเชื่อที่ปล่อยให้ผู้มีเครดิตต่ำกว่าเกณฑ์มากกว่าครึ่ง
.
หลังสถาบันการเงิน ซื้อ CDO ไป MBS ที่ขายไม่ออก ก็จะมีเงินไหลเข้ามา และขายออกตามไปด้วย
.
ซึ่งในหนัง The Big Short เปรียบเทียบว่า เหมือนเอาปลาใกล้เน่าที่ต้องทิ้ง มาปรุง แล้วก็ตุ๋นเป็นซุป สามารถเสริฟในร้านอาหารหรูได้ ทั้งที่จริง ๆ เป็นวัตถุดิบชั้นเลว
.
#ซินเธติกCDO (Synthetic CDO)
ในเมื่อ MBS และ CDO ถูกสร้างมาเพื่อสถาบันการเงิน
แต่แน่นอนว่ามีคนอื่น ๆ อยากเข้าถึงเครื่องมือนี้เหมือนกัน
synthethic CDO จึงเกิดขึ้น
synthethic นั้นหมายความว่า มันไม่ใช่ของจริง แต่ถูกสร้างขึ้นเพื่อใช้ในวัตถุประสงค์เดียวกัน
ทำให้ผู้ซื้อ-ขาย รายย่อยสามารถได้กำไรจากการส่วนต่างราคา
.
ถ้าเครื่องมือ MBS และ CDO เหมือนหวย
Synthetic CDO ก็ไม่ต่างจากหวยใต้ดินที่คนไปแทงขึ้น-ลงกันนอกกระดาน
เพียงแต่มันบ้ากว่านั้นมาก
.
ในหนัง The Big Short อธิบายใหัเห็นภาพ
โดยสมมุติเหตุการณ์ว่ามีการพนันเกิดขึ้น และคนในวงคนหนึ่ง มือขึ้นตลอด ได้ไพ่แต้มขึ้นเสมอ ชนะติดกันรัว ๆ จนทำให้คนรอบวงรู้สึกว่าเขาจะชนะต่อไปได้เรื่อย ๆ
ทีนี้คนรอบวงจึงอยากมีส่วนร่วม
.
คู่ A เริ่มพนันกันว่า คนในวงคนนั้นจะชนะในเกมต่อไป ตั้งเงินเดิมพันไว้หากชนะได้ 1 เท่า หากแพ้จะจ่าย 3 เท่า
.
คู่ B มองว่าคู่ A ที่แทงพนันนั้น มีโอกาสชนะพนันสูงมาก จึงแทงพนันต่อว่า คนแทงพนันในคู่ A จะชนะ
.
มันเป็นแบบนี้ต่อกันเป็นลูกโซ่ จนอัตราพนันขึ้นไปสูงถึงราว ๆ ชนะได้ 1 / แพ้เสีย 20 เท่า
และเรารู้ดีว่าไม่มีใครโชคดีไปได้ตลอด…
.
ทีนี้ลองนึกว่าถ้าเป็นคุณ คุณจะทำอย่างไร
.
สมมุติว่า คุณเคยซื้อ MBS ที่ให้ดอกเบี้ย 3%
ซึ่งมากกว่าธนบัตรแต่มีความเสี่ยงสูงกว่า
แต่อยู่มาวันหนึ่ง ธนบัตรรัฐบาลดันให้ดอกเบี้ยเท่ากันที่ 3%
คุณจะทำอย่างไรต่อ ?
.
.
คำตอบที่ควรจะเป็นคือ เราก็ย้ายเงินจาก MBS ไปซื้อ ธนบัตรรัฐบาลสิ ผลตอบแทนเท่ากันเสี่ยงน้อยกว่า
.
นั้นคือสิ่งที่เกิดขึ้นกับดอกเบี้ยขาขึ้นของสหรัฐในปี 2003 – 2007
ในตอนแรก เมื่อเริ่มมีการขึ้นดอกเบี้ยนั้น การขยับอัตราผลตอบแทนของ MBS และ DBO ขึ้นมามาให้มากกว่าธนบัตรนั้นยังทำได้ปกติ
แต่เมื่อดอกเบี้ยยังขึ้นต่อไปเรื่อย ๆ
ถึงจุดหนึ่งมันก็ไปต่อไม่ไหว เพราะการเพิ่มผลตอบแทนของ MBS และ DBO ก็ได้มาจากการเพิ่มค่าใช้จ่ายในการขอกู้ซื้อบ้านสูงขึ้นนั้นเอง
.
เมื่อ MBS และ DBO ถูกเทขายมาซื้อธนบัตร ทำให้สภาพคล่องในระบบหายไป เงินสถาบันการเงินเอามาปล่อยกู้ได้ง่าย ๆ ตอนนี้ไม่ง่ายแล้ว
เมื่อการอนุมัติเงินกู้ยากขึ้น ค่าใช้จ่ายการกู้ซื้อบ้านสูงขึ้น คนก็ซื้อน้อยลง บ้านที่สร้างไว้ไม่มีคนซื้อ ก็ลด แลก แจกแถม เพื่อให้ขายออก สุดท้ายราคาบ้านทั้งตลาดก็เข้าสู่ขาลง และลดลงไปกว่า 30% จากจุดสูงสุด
.
อสังหาราคาลดลง 30 %โดยเฉลี่ยก็ถือว่ามากแล้ว
แต่ความพินาศจริง ๆ มันมาจาก Synthetic CDO นั้นเอง
หาก CDO มีมูลค่า 1 ล้านบาท มันถูกนำไปแทงพนันกันที่มูลค่า 20 ล้านบาท
.
และมันทำให้ความเสียหายที่ควรจะมีไม่เกินมูลค่าของ CDO ทั้งหมดไปไกลกว่านั้นมาก
.
สุดท้ายแล้วแม้แต่สถาบันการเงินระดับโลกยังทนความยั่วยวนของผลตอบแทนทรัพย์สินเหล่านี้ไม่ได้ เอาเงินของตัวเองมาซื้อด้วย ทำให้เมื่อเกิดการถล่มของราคา สถาบันการเงินของสหรัฐต้องล้มละลายกันเพียบ
.
โพสต์นี้อาจจะยาวสักหน่อย หวังว่าจะเป็นประโยชน์กับทุกท่านนะครับ
.
BottomLiner